Аннотация: Краткий обзор одного из важнейших фактров инфляции и обнищания населения на Западе
А0: Кредитно-индуцированная инфляция активов как системный механизм социального неравенства
Академическое эссе с формальными ссылками
1. Введение
В развитых экономиках, включая Великобританию, оценка инфляции традиционно производится через индекс потребительских цен (CPI). Однако CPI по определению исключает стоимость активов, прежде всего жилую недвижимость. Это создает фундаментальный аналитический разрыв между официальной инфляцией и реальным ростом стоимости жизни.
Ситуацию усугубляет то, что несмотря на устойчивое соблюдение инфляционного таргета Банка Англии (2% per annum)¹, цены на жильё росли годами в темпах, значительно опережающих рост заработных плат². Стандартные экономические показатели фиксируют стабильность, но домохозяйства в реальности сталкиваются с ухудшением доступа к жилью, ростом аренды и обостряющимся межпоколенческим неравенством.
Традиционные агрегаты денежной массы - M0, M1, M2 и другие - отражают наличные деньги, банковские депозиты и ликвидные активы. Ни один из них не фиксирует кредитно-индуцированное расширение денежной массы через ипотечные кредиты как адресный импульс, хотя именно оно является главным источником инфляции активов. Чтобы описать этот механизм, в данной статье вводится аналитическая категория А0 (Asset Inflation via Credit Expansion). А0 не является официальным экономическим термином, однако он необходим, поскольку позволяет обозначить специфическое денежное явление, системно влияющее на цены активов, но остающееся невидимым для CPI и игнорируемое при анализе агрегатов денежной массы.
2. Определение А0 и теоретическое обоснование
2.1. Концепция А0
А0 - это механизм, при котором кредитная ликвидность, создаваемая банковской системой и опосредованная монетарной политикой, увеличивает денежную массу виртуально, минуя традиционные категории M0-M3, и направляется преимущественно в рынок активов.
В отличие от термина Asset Price Inflation (API), который описывает лишь рост цен активов, А0 объясняет:
источник ликвидности (денежная политика и банковское кредитование);
канал передачи (ипотечные кредиты);
юридически фиксированное ограничение предложения (система планирования);
Исследования подтверждают, что основная причина роста цен на жильё - кредитный импульс, а не увеличение доходов³ и не рост строительных затрат⁴.
2.2. Кредит как источник виртуального увеличения денежной массы
Банковское кредитование создает деньги не через перераспределение существующих депозитов, а через создание нового обязательства, что увеличивает совокупную денежную массу в экономике. Это увеличение:
не фиксируется в M0, так как не является наличностью;
не фиксируется полностью в M-агрегатах как адресный импульс, поскольку, хотя ипотечный кредит и трансформируется в депозит продавца (и, таким образом, входит в M2/M4), традиционный статистический анализ не отслеживает его кумулятивную направленность и липкость исключительно к рынку активов. А0, таким образом, является направленной эмиссией.
Тем не менее, эти деньги ведут себя как деньги, создавая покупательский спрос и оказывая давление на цены активов и последующую инфляцию потребительских товаров.
3. Механизм А0: экономико-правовой анализ
3.1. Монетарная политика как источник ликвидности
После 2009 года Bank of England инициировал программы количественного смягчения (QE), создав более £895 млрд новой ликвидности⁵. Несмотря на масштабный приток денег, CPI оставался в пределах цели, что позволило сохранять крайне низкие ставки до 2021 года⁶.
Эта комбинация создаёт идеальные условия для экспансии ипотечного рынка.
3.2. Канал трансформации: ипотечный рынок
Согласно FCA Mortgage Market Review (2014), ипотечное кредитование является ключевым механизмом, через который дешёвый кредит превращается в покупательский спрос на жильё⁷.
Поскольку земельное предложение строго ограничено, рост кредитной доступности не вызывает увеличения строительства. Он вызывает рост цен на существующее жильё.
3.3. Виртуальное расширение денежной массы и каскадная инфляция
Когда молодая семья получает ипотеку на £300 000, эти деньги:
создаются банком в момент выдачи кредита;
переводятся продавцу недвижимости;
превращаются в его банковский депозит, который уже участвует в реальной экономике.
Эта 'виртуальная' эмиссия приводит к:
росту стоимости жилья (основной эффект А0);
росту арендных ставок;
росту потребительских цен, так как увеличенные ипотечные платежи повышают издержки арендодателей и производителей;
инвестиционному "перетягиванию" капитала из производственного сектора в сектор недвижимости.
Таким образом, А0 представляет собой классическую инфляцию, возникающую, когда слишком много денег (кредитных) преследует фиксированный объём активов (земли).
3.4. Регуляторные ограничения: система планирования
Система градостроительного права, основанная на Town and Country Planning Act 1990 и NPPF, определяет развитие территорий как исключение, а не норму:
Green Belt занимает ~12.4% территории Англии и имеет 'высший уровень защиты'⁸;
местные советы обязаны 'строго ограничивать' строительство на этих землях⁹.
Исследования ОЭСР подтверждают, что Великобритания имеет одно из самых негибких предложений жилья среди развитых стран¹⁰.
3.5. Социальный каскад А0
Последствия механизма А0:
рост аренды;
трансформация жилья в финансовый актив;
растущий барьер входа для молодых поколений;
концентрация богатства среди владельцев активов;
снижение рождаемости¹¹.
4. Великобритания как пример чистого А0
4.1. Жёсткость предложения
Из-за сочетания Green Belt, NPPF и политической культуры 'защиты природы' почти вся кредитная экспансия капитализируется в цену земли¹².
4.2. Фискальные и политические искажения
Фискальные нормы (Council Tax, Stamp Duty, льготы по Capital Gains) усиливают неравенство¹³.
4.3. Институциональный синтез
Монетарная политика и система планирования формально независимы, но в реальности создают единый механизм перераспределения - А0.
5. Необходимость введения термина А0
5.1. Концептуальный вакуум
Поскольку А0 не фиксируется в M0-M3 и CPI, государственные органы не обязаны координировать монетарную и строительную политику.
5.2. Институциональная интеграция
Использование А0 требует совместной разработки:
монетарной политики;
налоговой реформы;
политики аренды;
политики землепользования.
5.3. Политическая репрезентация не-владельцев
А0 позволяет описать интересы тех, кто теряет от инфляции активов.
6. Заключение
А0 раскрывает скрытый механизм, с помощью которого кредитная экспансия увеличивает денежную массу и формирует инфляцию активов, не отраженную в CPI. Понимание А0 необходимо для реформирования доступности жилья и смягчения социального неравенства.
Источники (Endnotes)
¹ Bank of England. (2022). The Monetary Policy Committee's remit and objectives.
² Office for National Statistics (ONS). (2023). House Price Index, UK: August 2023. Statistical bulletin.
³ Kumhof, M., & Ranciere, R. (2010). The Two Sides of the Coin: The Role of Credit in Driving House Price Booms. IMF Working Paper WP/10/120.
⁴ Cheshire, P. (2014). The high costs of "protecting" low-value land. Journal of Housing Economics, 23(1), 39-51.
⁵ Bank of England. (2023). Our response to the coronavirus pandemic. Data on Asset Purchase Facility (QE).
⁶ Bank of England. (2023). Bank Rate history. Official data archive.